首先，簡單回顧下4月份國家郵政局公布的全國快遞數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)量完成29.8億件，同比增長25.7%;
　　業(yè)務(wù)收入完成369.3億元，同比增長22.7%;
　　從單價看，4月快遞單價為12.39元，同比下降2.3%;
　　從集中度數(shù)據(jù)看，1-4月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為77.4，較1-3月上升0.4。
　　4月份業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期。
　　對于行業(yè)數(shù)據(jù)，市場困惑最大的是為什么17年業(yè)務(wù)量增速會大幅放緩?(16年增速51%，17年Q1+32%，3、4月份增速跌破30%)，在近期路演交流中該問題也被多次提及，而目前市場的主流的解釋是：
　　1)網(wǎng)購增速的大幅放緩使得快遞業(yè)務(wù)量增速下滑;
　　2)國家郵政局統(tǒng)計口徑發(fā)生變化;
　　對于解釋一：網(wǎng)購增速是否真的大幅下滑?
　　對于網(wǎng)購規(guī)模我們采用國家統(tǒng)計局的官方數(shù)據(jù)(國家統(tǒng)計局從2015年Q1開始公布實物商品網(wǎng)上零售額數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)剔除了不產(chǎn)生物流訂單的虛擬商品交易額)，我們發(fā)現(xiàn)2017Q1實物網(wǎng)購增速為25.8%，而2016年Q1與全年的實物網(wǎng)購增速為25.9%與25.6%，2017Q1實物網(wǎng)購增速并未出現(xiàn)大幅下滑，增速較16年甚至略微提升，因此我們認(rèn)為“網(wǎng)購增速下滑導(dǎo)致當(dāng)前快遞業(yè)務(wù)量大幅放緩”的解釋并不成立。
　　對于解釋二：國家郵政局的統(tǒng)計口徑是否發(fā)生變化?
　　針對統(tǒng)計口徑問題，我們也向多位業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行了咨詢，得到的結(jié)論是16年行業(yè)的高增長(+51%)可能與國家郵政局統(tǒng)計口徑有關(guān)，即16年的統(tǒng)計口徑有新增項，導(dǎo)致16年的增速虛高(我們在對16年業(yè)務(wù)量進(jìn)行拆分時，確實也發(fā)現(xiàn)除了電商件、商務(wù)件外有部分增量無法解釋)，統(tǒng)計口徑的變化使得16年基數(shù)提高從而導(dǎo)致17年的同比增速的放緩;
　　同時，也有專家提到國家郵政局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計由快遞企業(yè)進(jìn)行上報，數(shù)據(jù)可能會存在失真問題
　　因此，我們認(rèn)為官方統(tǒng)計口徑的變化是可能導(dǎo)致17年增速明顯放緩的主要原因。
　　剔除統(tǒng)計口徑差異，那16年的實際增速到底是多少?
　　我們在去年的快遞行業(yè)深度報告中，根據(jù)2007-2015年快遞業(yè)收入規(guī)模與網(wǎng)購市場規(guī)模數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)二者存在高度正相關(guān)。
　　快遞業(yè)收入規(guī)模(Y)與網(wǎng)絡(luò)購物市場規(guī)模(X)關(guān)系為y=0.063x+270.2，R2為0.995，即網(wǎng)絡(luò)購物市場每增加100億元規(guī)模將給快遞業(yè)市場帶來6.3億元的收入。
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局16年數(shù)據(jù)，全國網(wǎng)上零售額51556億元，對應(yīng)的快遞業(yè)收入規(guī)模為：51556*0.063+270.2=3518.2億元，同比+27.0%(國家郵政局統(tǒng)計快遞業(yè)務(wù)收入規(guī)模為3974.4元，同比+43.5%)。
　　根據(jù)我們對2016年快遞單價的假設(shè)(16年的平均單價同比呈下滑趨勢，但高于17年4月12.40的單價)，測算得到16年的業(yè)務(wù)量增速區(qū)間在31%-37%，考慮到15年的業(yè)務(wù)量增速48%，當(dāng)前單月增速回落到30%以下可以理解。
　　另外，業(yè)內(nèi)專家也提到了互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)對于傳統(tǒng)快遞同城件市場的沖擊，如新達(dá)達(dá)成立了眾包物流平臺，閃送、人人快遞等雖是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，卻從事著同城快遞活動，而互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)的訂單未納入國家郵政局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)(無需上報);
　　根據(jù)易觀智庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)即時配送訂單量保持高速增長態(tài)勢，體量約為目前同城快遞量的1/3，也就是說原來應(yīng)流入快遞企業(yè)的同城訂單部分被互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)分流。
　　當(dāng)然，快遞巨頭們?nèi)珥権S、圓通等也看到了同城配送的巨大商機(jī)，開始推出同城快遞產(chǎn)品(如圓通B網(wǎng)建設(shè)城市高頻配送網(wǎng)絡(luò))，加碼本地生活O2O的同城配送服務(wù)。
　　從快遞專業(yè)和區(qū)域兩個角度劃分，我們發(fā)現(xiàn)占比最高的異地件、東部件均出現(xiàn)增速大幅下滑，并直接拖累整體快遞業(yè)務(wù)量增速。
　　4月，異地、同城、國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長28.2%、16.3%、39.9%，增速較去年同期分別下滑了32.7pct、28.7pct、16.7pct，占比最大的異地件(75.4%)增速下滑最快;
　　4月，東、中、西快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長25%、26.4%、30.9%，增速較去年同期分別下滑了32.7pct、29.9pct、13.7pct，占比最高的東部件(81.6%)增速下滑最快。
　　從快遞單價看，4月快遞單價為12.39元，同比下降2.3%(16年同期降幅為-2.4%)，總體保持穩(wěn)定，考慮到“四通一達(dá)”快遞企業(yè)將從2017年6月1日起將上調(diào)派費0.15元/票，如果能夠順利執(zhí)行，我們認(rèn)為17年快遞單價下降空間十分有限甚至?xí)睾蜕蠞q。
　　行業(yè)競爭格局：1-4月行業(yè)CR8達(dá)到77.4，繼續(xù)環(huán)比提升，反映中小快遞企業(yè)逐步退出市場競爭，利好行業(yè)龍頭。
　　我們認(rèn)為17年行業(yè)增速的大幅下滑可能是16年統(tǒng)計口徑變化導(dǎo)致16年基數(shù)過高，如果剔除統(tǒng)計口徑的干擾，我們認(rèn)為16年快遞行業(yè)的實際增速可能在31%-37%。
　　另外，互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)對傳統(tǒng)快遞企業(yè)同城件也將帶來一定沖擊，17年增速將繼續(xù)回落，隨著快遞行業(yè)規(guī)模不斷增長，我們認(rèn)為增速的回落趨于合理，同時，快遞單價的企穩(wěn)以及行業(yè)集中度的提升利好上市快遞龍頭企業(yè)。